【原】本周涨幅较大，还有一些标的值得关注

微博/雪球：小鱼量化 本周末股市吸引力指数为2.537。股市吸引力指数在2022年10月31日创历史新高达到3.26，实实在在达到了五星级别的投资机会。按照我对投资星级的定义，股市吸引力指数达到2.5即为四星级，如若大幅高于2.5即为五星级，股市处于极度低估状态。 每次的周报都有新东西的大家应该仔细看看： 1、我的几个组合盘点； 2、全市场估值（中证800）； 3、无风险收益率（十年国债收益率）； 4、股市吸引力指数； 5、投资机会和关注方向。— 1 —三个组合 本周主要指数涨跌和小鱼三个组合的涨跌情况： 现在和计划中的未来，核心操作：调整股债配比到合理状态，选择可转债为债权类资产的主要配置方向，组合整体收益不弱于纯股权资产，减小波动和回撤。 1、指数基金组合: 组合地址：https:///portfolios/ZH035880（且慢已对不符合投顾要求的组合进行了屏蔽，无法通过上述网址打开）2019年5月开始做这个组合。累计发车四十九期，未来依然不会放弃指数基金，且慢的组合会一直做下去，践行均衡配置大类资产、低估买入、高估卖出、中间配合波段操作；三年多的时间年化5%左右，比较一般。2021年8月底以来持续领先沪深300，目前领先同期沪深300十个百分点左右。 最后一次加仓是2022年11月。2022年这一轮大熊市累积加仓医药9份，新能源4份，消费4份。清仓3份招商安心债，清仓1份深红利，清仓3份基建ETF。 2、价值投资组合 组合地址：https://xueqiu.com/P/ZH2194523过渡到价值投资是自然而然的，投资指数内的头部公司是不是能够取得超额收益呢？是的，正好找到了一条正确的投资路径，好行业-好公司-好价格体系。 2020年5月雪球建立“小鱼的价投基地”组合。 2021年以来对股票组合进行了持续调整，价值-成长两种类型的占比已经趋于均衡，价值类的中国平安、万科A；成长类的头部互联网公司腾讯控股、宋城演艺、牧原股份、五粮液等。 去年1-2季度股票组合下跌相当惨，最多的时候浮亏21%，经过十月份的大跌组合浮亏超过了26%。股票组合中在本次下跌中我加了几手腾讯的，其仓位在股票组合中占比40%左右，由于整个组合中不能加入港股，所以我用中概互联代替腾讯进行了调仓。 最近的操作加仓了一次五粮液、一次招商银行，一次五粮液，一次五粮液。去年十月份清仓上海机场和招商银行，分别在250.6港币，和208港币总计加仓四手腾讯控股。2022年11月21日卖出部分万科，加仓两手五粮液。 目前组合开始盈利，主要还是持仓中腾讯/中概互联，以及五粮液贡献的。 3、可转债组合从2020年下半年我一直写文章做可转债投资策略，可转债投资已两年多，2021年初经历过可转债的大幅下跌，甚至远超小鱼的价值投资组合，当时建立的可转债组合中转债下跌超10%的比比皆是。 经过重新思考和实践，2021年2月对可转债投资策略进行了重磅升级，并在雪球建立了“小鱼抄底可转债”组合，目前整个组合盈利60%左右。2022年的股票大熊市并没有在可转债市场造成太大的影响。 今年对资产配置的作用理解进一步加深，优化整体组合的股债配比，可转债是我配置债权类资产的主要标的。 两年多的时间，累计已有二十九只可转债已获利了结，盈利均在50%左右。 小鱼从2022年6月份以来，不断持续建仓可转债，目前可转债已在总体组合中占比超过20%，累计买入近40万，以下是买入的数量和成本，未来每周依然会持续进行可转债的定投。 可转债组合变化：由于我在雪球建立的可转债组合最多仅支持30只可转债的容量，后续加仓超过30只可转债的部分无法体现在这个组合中，目前暂时还没有办法，也只能这样了。 — 2 — 中证800估值1、选择中证800作为衡量全市场指数的理由①.业绩成交量向头部公司集中 近几年成交量的趋势，对市值靠后50%的股票成交额进行分析对比，发现从2016年开始这个数据就在逐年下滑，2016年是33%、2017年是27%、2018年是23%、2019年是22%、到了2020年就只有19%，随着市场成熟度的不断提高，后面这个比例还将会继续缩小。 ②.中证800市值范围广统计了2009年以来中证800市值占沪深A股总市值的比例：最高：2009年7月，最高到91%，超过9成啊；最低：2017年3月，最低到63%；十年前：2011年前后，80%+；目前：2022年7月，达到70%左右； 中证800将中国最头部的企业一网打尽，完全覆盖上证50、中证100、沪深300、中证500；几乎完全覆盖深证100；覆盖了创业板指和创业板50六到七成。以后的市场注定是头部上市公司的市场，注定与50亿以下上市公司没有太大关系，中证800作为衡量全市场的指数再合适不过。 2、中证800估值PE估值2022年11月1日，A股上市公司2022三季报披露完毕，2022年前三季度中证800实现归母净利润3.74万亿，同比上升9.35%，疫情前的2019年前三季度归母净利润2.81万亿，三年复合增长率10%，恢复正常增长。 截至3月3日中证800加权PE=13.58，十年估值百分位44%，估值中等偏低；上一本轮最高点出现在2021年2月：PE=19，十年百分位98%。 PB估值： 截至3月3日中证800加权PB=1.504，十年估值百分位30.6%，估值处于底部区域；本轮最高点出现在2021年2月：PB=1.96，十年百分位84%。 — 3 — 无风险收益率我在《跳着踢踏舞去上班》这本书里看到引用巴菲特的一段话，“利率之于投资就好比地心引力之于物体： 利率越高，向下牵引的力量也就越大，估值的弹簧被压缩。这是因为投资的回报率与能从国债赚得的无风险利率直接相关联。因此，如果无风险利率提高了，其他所有投资品种的价格都必须相应下调，只有提升回报率，才能保证投资者不会转而去投资国债。 无风险利率越低，向下的牵引力量就越小，估值的弹簧可以弹的更高。就会推动其他投资品种的价格上涨。试想，如果存银行都能获得15%+的回报的话，你会把钱投资到股市吗？反正我不会，我存银行，基本没啥风险，而且回报率也可观！世界各位投资大师的长期回报率也就15%上下。 投资就是收益率的对比，同样的资产，买收益率高的。同样的收益率，买风险更低的！ 无风险收益率就是一个估值锚，投资股权类资产的时候，先和无风险收益率对照一下。当股票的盈利收益率大于两倍的无风险收益率的时候，股权类资产就有了比较大的吸引力。 截至2023年3月3日十年期国债收益率为2.903%。 — 4 — 股市吸引力指数1、股市吸引力指数定义股市吸引力指数=中证800盈利收益率/无风险收益率注：这里无风险收益率通常用十年期国债收益率来衡量。中证800盈利收益率为中证800市盈率的倒数。 2、股市吸引力指数分档前文中提到了当股票的盈利收益率大于两倍的无风险收益率的时候，股权类资产就有了比较大的吸引力。因此我们可以把股市吸引力指数=2时，作为一个中枢，以0.5倍为间隔，用1.5，2.0，2.5简单的将股市吸引力划分为四档。 股市吸引力指数>2.5时，代表股市估值极低，四星甚至五星级别的投资机会，高仓位配置；股市吸引力指数在2~2.5时，代表股市估值偏低，三星至四星级别的投资机会，中等仓位配置；股市吸引力指数在1.5~2时，代表股市估值偏高，投资级别在二星至三星区间，低估时购买的仓位可以适度减仓；股市吸引力指数<1.5时，代表股市估值极高甚至达到了泡沫阶段，投资级别在一星至二星区间，需要大幅减仓； 3、市场处于什么位置截至2023年3月3日收盘。中证800 PE-TTM=13.58倍，盈利收益率7.364%；十年期国债收益率2.903%； 股市吸引力指数=7.364%/2.903%=2.537，投资星级四星，目前中证800估值偏低。注：当股市吸引力指数达到2时，投资星级为3星，当股市吸引力指数达到2.5时，投资星级为4星。 本轮股市吸引力指数最高达到了3.26（2022年10月31日），2018年底2019年初的熊市最低点的股市吸引力指数为2.88，去年四月和10月两次达到了五星级的投资级别。 再说下： 图中红圈是股市吸引力指数大于2.5的四~五星级的投资机会，分别是2016年初、2018年底、2020年3月、2022年3月-4月和2022年8月-10月，需要重点把握这些极好的投资机会； 图中第四个红圈是今年三~四月份以及十月份前后，股市吸引力指数最高达到了3.26，达到了五星级投资机会，是一次非常好的布局机会。 图中下边前两个绿圈是股市吸引力指数小于或等于1.5的一~二星级的投资获利了结机会，分别发生在2015年6月上轮牛市巅峰，第二次是2018年初以上证50、沪深300为主的蓝筹结构牛市行情。 第三个绿圈发生在2021年2月底，股市吸引力指数本轮最低到了1.7左右，当时是偏贵的；如果股市吸引力指数继续下行到1.5附近就要高度警惕，坚决减少一部分仓位，降低整体投资组合的风险。如果股市吸引力指数上行到2附近，一些品种就具备了一定的投资价值。 — 5 — 投资机会和关注方向 1、股权类资产可以按照这个方向配置：宽基+消费类+医药类+科技类（硬科技的新能源和半导体，软科技的互联网行业）； 以上配置方向中，目前新能源行业回调较大，可能会有一些投资机会，我对新能源行业的估值是参考龙头股宁德时代的，目前按照2023年的业绩预告计算他的PE是35倍左右，且未来营收和净利润的增速不会出现动辄大百分之几十的增长了，如有20%~30%的增长，我认为35倍PE是合理的，可以开始关注起来，当然，也可以等跌到400元以内，比如380元再出手也行，安全边际更大。 医药医疗类类行业的估值也不高，处于底部区间，主要是小鱼这一轮已经配置9份了，加权以前还有几份，总计十几份，配置到位了，如果没有极好的价格，也不在出手。 2、债权类资产配置方向：可转债为主，可转债的到期收益率为正就可以开始配置；纯债类为辅。可转债市场的估值我主要参考中位数估值，目前中位数达到了124元，算是比较高的位置了，但现在的可转债市场有400多只，规模足够，还是能够找到一些可以投资的可转债的。继续每周定投。3、大类资产配置：最终达到股债均配，即5:5，债类以可转债为主，因为可转债有很强的期权属性，所以，这样的配置收益率不会输于全部是股权类资产，而且波动性会大为降低。本文完风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。===============================